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中國LED行業:LED照明啟動,看好行業結構性機會

2014年01月08日
價格下降和政策刺激雙重作用下,LED普通照明逐步啟動
    我們認為在價格下降和政策刺激雙重因素刺激下,LED普通照明有逐步啟動的跡象。根據瑞銀全球照明市場預測,2013年-2015年照明市場總體增速分別是36%、37%和38%,其中住宅LED照明市場需求同期分別增長157%、90%和62%。由于新進入者眾,競爭更加激烈。在LED照明環節我們看好在室內照明有技術優勢,面向消費級市場有渠道優勢的公司。
    LED芯片供需處于2010年之后最佳狀態,看好國內規模和技術優勢企業
    受需求回暖、過去兩年供給有限影響,我們認為當前LED芯片供需處于2010年之后最佳狀態。以發光效率為代表的LED芯片技術仍在持續進步中,只有具備一定規模的企業才能進行持續投入、并吸引優秀人才加入;而國內企業仍具備成本優勢,因此我們看好國內同時具備規模和技術優勢的芯片企業。
    LED背光封裝器件往國內產能轉移趨勢明顯
    背光LED器件下游客戶相對集中,對供應鏈要求和管理也更為嚴格,封裝結構相對標準化,該環節內公司成長的條件最為有利。同時,在Open-cell趨勢下,LED背光封裝器件往國內產能轉移趨勢明顯。
    我們首次覆蓋三安光電、聚飛光電,均給予“買入”評級
    我們預計三安光電13-15年EPS為0.74/0.95/1.18元,目標價33.2元,對應13/14年44.86/34.8倍PE;預計聚飛光電13-15年EPS為0.61/0.86/1.01元,得到目標價28.4元,對應13/14年46.6/33.0倍PE;我們已覆蓋陽光照明,預計13-15年EPS分別為0.45/0.65/0.86元,得到目標價17元,對應13/14年38/26倍PE
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